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烟台万润:平稳增长无忧,关注环保、OLED材料和医药中间体

  2013年三季度业绩披露

  烟台万润前三季度实现营业收入7.05亿元,同比增长30.83%,归属上市公司股东扣非经常性损益的净利润为8385万元,同比增长9.24%,实现每股收益0.33元。从第三季度的单季度上看,收入规模环比有所下降,幅度在1 5%左右,但毛利率环比提升了1.3个百分点,净利率也有所提升,最终扣非净利润环比也有一定程度的下降。

  净利润环比下滑无碍公司平稳增长

  公司目前的主要收入来源还是液晶化学品,有定制化学品行业的特点,订单和收入确认具有一定的波动性,我们认为在行业发展趋势?#24049;?#30340;背景下,公司收入总体保?#21046;?#31283;增长的问题不大。同时,公司三季度的现金流环比改善明显,经营现金流为6300万左右,环比提高72%,结合三季度的毛利率和净利润的提高,我们认为公司三季度收入和净利润环比下滑可能只是短期波动。

  背景和技术优势有利于公司在环保、OLEO和医药中间体领域发力

  万润的控股股东是中国节能环保集团,是一?#20197;?#29615;保技术和装备领域具有丰富?#30475;?#36164;源的央企。我们认为万润今年在V1汽车尾气催化净化材料的成功实现销售是一个?#24049;?#24320;端,在自身技术和股东的大力支持下,未来在十二五环保产业?#24179;?#26102;期领域再下一城。公司在江苏设立子公司开发OLED材料以及医药中间体产业的积极开拓都是立足于公司自身?#30475;?#30340;化学研发能力,公司在这些方面的进展值得关注。

  估值和投资建议

  我们维持前期盈利预测不变,预计公司2013—2015年EPS分别为0.50、0.63和0.78,对应当前股价的PE分别为30.2、24.0和19.4倍,我们维持“增持”评级。催化剂因素关注公司的环保、OLED和医药中间体相关业务发展,风险因素关注液晶化学品客户的自供产能变动。

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